股票牛：后疫情时代下，被严重低估的港股市场机会

姜桂之性

　　今年的全球市场可谓是刺激伴随着惊喜，刺激主要是因为新冠疫情导致的全球金融市场大动荡，而惊喜则是金融市场大动荡之后的大幅反攻超预期，总体上一句话总结，今年的金融市场总体上痛并快乐着。

　　一转眼一年又快结束了，但似乎疫情还没有结束，新冠疫情持续了一年多之后，目前可以算是后疫情时代，着眼当下全球市场的百花齐放，谁能强者恒强，成为后疫情时代最有耐力的一员，接下来我们详细聊一下。


　　全面复盘美股熔断秀

　　首先让我们一起回顾一下年初那波的美股暴跌熔断秀，美股领衔全球市场玩命跌，当时美国风险溢价已经达到2008年金融危机以来的最高水平。当时给我们的第一印象就是想到了08年的次贷危机。

　　这里不得不再次跟大家强调的是，自打美国08年次贷危机之后，美国经济的确表现出对于超常规流动性的依赖，但杠杆主要加到了政府身上，私人部门的债务扩张相对平稳，与GDP的比例从金融危机前的170%下降至2019年的150%。

　　如果细究杠杆到底加给了哪些企业的话，那么非金融企业无可厚非成为了最受青睐的群体，该部门杠杆率从2012年以后开始回升，至2019年升至75%的水平，比金融危机前的高点高3个百分点。

　　关于美国这样庞大的经济体而言，其实说实在的，每次非金融企业加杠杆的问题就是美国经济基本面的潜在风险之一，但美国的经济成熟性也恰好均衡了这个风险点，换句话说不论从历史趋势，还是横向比较而言，可能都还没有到一定会触发危机的程度。讲到这里我们不得不再回顾一下当时美股的估值情况。

　　如果从估值的角度讲，年初那波暴跌之前，标普500的P/E为22倍，较近20年均值高11%左右，的确偏贵，但还没有到离谱和疯狂的程度。如果考虑到机会成本的降低，股票的估值泡沫就更小，而当时暴跌之前，标准普尔相对于10年期美国国债的风险溢价为3%左右，高于近20年来2.7%的均值。

　　这就是美股为啥暴跌完，立马完成了填坑的行情，同时又创了新高。因为美股是从一个并不算离谱的高位上开始上一轮下跌的。我印象中记得很清楚，在年初的3月20日，标准普尔的P/E下行到15倍左右，而风险溢价率则大幅抬升至5.6%，已经接近2008年金融危机时的水平。

　　所以，当时包括摩根士丹利，高盛等著名投资机构普遍认为，捡钱的机会已经来临，因为在他们看来如果利率不出现大幅上行，哪怕疫情没得到绝对控制，当时的抄底机会远大于风险。



　　而经过了美股波澜壮阔的填坑行情之后，目前来看这波获利丰厚的资金大概率会有一部分继续留在美股里面，另一部分资金很有可能会选择下一个价值洼地，那么下一个价值洼地是哪里呢，会在2021年大放异彩吗?


　　后疫情时代看港股

　　上文跟大家详细复盘了美股年初那轮暴跌，到之后的填坑并刷新高的行情，里面的逻辑其实很简单，那就是估值优势，和市场价值的挖掘，那么经历了美股的蹦极行情启发后，我们该选择哪个市场来承接下面的机会呢，下面我们就一起聊一下。

　　首先全世界来看最先控制住疫情的国家就是中国，所以经济率先企稳的也是中国，那么2021年中国金融资产在全球的地位有望大幅提升，全球流动性追逐中国资产的趋势将持续。当然如果从经济发展趋势看，中国经济体量在全球范围内的占比会持续提升。随着经济逐步恢复，中国具备潜力的股票资产，依然值得长期布局。

　　既然2021机会看中国，那么AH两市场的吸引力，谁更高呢，很明显是港股。

　　从整体估值上来看下图一目了然，目前港股的估值优势非常明显，相较其他市场估值明显低很多。


　　(蓝色代表当前市盈率;橙色代表10年市盈率中位数;红色代表10年最高市盈率;绿色代表10年最低市盈率)

　　其次，无论与过往历史比还是与其他市场比，当前港股的估值水平都处于历史低位，左手新经济，右手顺周期等相关板块均具有较好投资性价比。

　　更重要的是自沪港通开通至今，南向资金一直在持续流入。目前已经是连续20个月出现净流入。特别是近一两个月，外资陆续加速回流布局港股，港股的投资性价比已逐渐凸显。此外，与前几年比，当前港股市场的结构已出现较大优化，尤其是国内新兴产业龙头公司聚集港股市场，为投资带来更多优势。

　　当然市场选对了，板块同样很重要，回顾美股这一波暴力填坑的行情，造车新势力与科技双雄不得不提，说到底就是行业所处的是热点，而热点引发了很多故事，有故事的公司今年成为了美股市场最大的赢家，那么港股目前估值优势明显的环境下，能讲故事的行业大概率会复制美股的行情，所谓能讲故事一定是要有政策支持，行业盈利逆转的标的，我在文章中一直有提到的就是光伏行业，具体可以看之前我写的光伏文章，这里就不细讲了。

　　虽然光伏板块目前已经出现了大幅上涨，但是故事有望在2021年延续下去，所以故事不停，股价大概率会涨不停。


　　这里大家同样要明白的一点是，投资中的超额回报源于企业的价值成长，而具备高成长确定性的公司，必然会从符合经济发展趋势的行业中产生。

　　在当前背景下，这些行业仍聚集在科技等相关领域中。毕竟科技兴邦，科技才能强国嘛!

　　2021年科技领域有四大投资方向：一是新能源相关产业链，这些板块的渗透率还有很大提升空间;二是数字化、信息化，市场对数据存储、处理方面的需求在逐步增加;三是自主可控，包括半导体板块和新材料板块;四是港股中的互联网标的，随着中概股持续回归，越来越多的好标的进入沪港通，这将提供较好的科技板块投资机会。

　　总之港股估值优势必将在2021年大放异彩，而那些能讲故事，又有政策春风吹的行业尤其要把握好最美好的时光!