上市的抉择 顺丰快递借壳 ？

龙生九子

　　 上市的抉择 顺丰快递借壳 ？近日，曾自称“不圈钱、不上市”的民营快递老大顺丰速运确认准备在A股进行IPO。顺丰在媒体正式刊出了一则公告，承认公司目前正在接受中信证券股份有限公司、招商证券股份有限公司、华泰联合证券有限责任公司的上市辅导，深圳证监局表示目前已受理顺丰的上市辅导申请。
上市的抉择
　　 顺丰老总王卫曾做出这种表述，“上市好处无非是圈钱，获得发展企业所需的资金。我做企业，是想让企业长期地发展，让一批人得到有尊严的生活。上市的话，环境将不一样了，你要为股民负责，你要保证股票不断上涨，利润将成为企业存在的唯一目的。这样，企业将变得很浮躁，和当今社会一样的浮躁。”
　　 如今，顺丰还是选择了上市。日前，已与中信证券、招商证券以及华泰联合签署辅导协议的顺丰控股（集团）股份有限公司发布《上市辅导公告》，宣布拟在国内证券市场首次公开发行股票并上市。发起人分别为深圳明德控股发展有限公司、深圳市招广投资有限公司、嘉强顺风（深圳）股权投资合伙企业（有限合伙）、苏州工业园区元禾顺风股权投资企业（有限合伙）、苏州古玉秋创股权投资合伙企业（有限合伙）。
　　 对此，原中国快递协会副秘书长，永驿物联智库负责人邵钟林在接受《经济参考报》记者采访时表示，顺丰以前不想上市的主要原因是基础设施服务质量较好，并具有相对优势，因此不着急。另外，上市之后公司财产就要向社会公开。同时要考虑市场的情况和股东的意见，不利于公司的发展，导致效率大大降低。
　　 “但顺丰虽然在前期赢在了起跑线，但是目前快递业迎来了资本市场，这是第二个起跑线，如果止步不前，可能会导致优势丧失甚至被超越，输在这个起跑线上。”邵钟林说。
　　 事实上，顺丰上市早已有迹可循。此前，顺丰宣布原摩根士丹利亚太区投资银行部副主席之一的梁翔担任顺丰集团副总裁，而梁翔曾主导和参与过多家内地房地产公司在香港的上市项目，在操盘上市方面有比较丰富的经验。也正因为此，该人员变动被外界解读为意在资本运作。2013年顺丰首次引入外部投资者，此举就被外界解读为顺丰将步入上市之路。
　　 2013年元禾控股、招商局集团、中信资本、古玉资本共同投资80亿元，占顺丰24.5%的股份。这意味着，当时的顺丰估值便超过300亿元。
　　 据网上流传着一份王卫于2012年9月6日在顺丰内部的讲话稿。在这份题为《关于顺丰目前面临主要经营问题的几点意见》的材料中，王卫表达了顺丰经营过程中面临的两大问题，一是收入增长放缓，且低于行业平均水平，在中国内地市场占有率下降；二是盈利能力下降，公司的成本增速高于收入增速。之所以会造成这种现象，王卫指出了几个原因：意识保守僵化，缺乏活力；管理层缺乏使命感，不求有功，但求无过；没有建立起以市场为导向、以客户为中心的工作体系以及比国有企业还国有企业的绩效考核机制。
　　 数据显示，2010年到2012年，顺丰销售毛利润从26.59%降至20.54%，销售净利润从12.19%，大幅降至5.76%，主要成本费用占营业收入的比重，更是从2010年的81.32%，上升至92.02%。
　　 上述业内人士认为，正因引入四家机构，更加加速了顺丰的上市进程。“PE投资者都是要资产升值寻找退出出口，但顺丰在融资80亿元后，并未有明显发展，因此对于投资机构而言，上市是他们退出的最佳方式。”
　　傲娇的时代
　　 顺丰前身是深圳市华安恒业国际运输有限公司（以下简称华安运输），由深圳市华安恒业投资发展有限公司（以下简称华安投资）与自然人刘景秋共同出资于1997年11月成立，注册资本500万元，华安投资持股90%，刘景秋持股10%，是经由当时的外经贸部批准设立的境内国际货运代理企业。
　　 而在此之前，王卫早已投身内地还未曾出现的行业——快递。1993年，王卫在广东顺德注册了顺丰速运，同时又在香港租了几十平方米的店面，专替香港企业运送信件到珠三角。据悉，王卫初期便通过“低价抢滩”的策略快速吸引大批客户，打开了局面。据悉，到1997年，王卫就几乎垄断了所有的通港快件业务。
　　 到了2004年，华安运输和王卫的发展轨迹产生了交集，华安运输的股东将其所持有华安运输的全部股权转让给了顺丰速运（香港）有限公司，而顺丰速运香港的实际控制人便是王卫。完成收购后，华安运输更名为顺丰速运有限公司（以下简称顺丰速运），公司性质也由内资企业变更为外商投资企业。2005年，通过实施业务整合，顺丰速运更名为顺丰速运（集团）有限公司。
　　 截至2015年7月，王卫将顺丰从初期连他本人一共6人的团队，扩展成拥有近34万名员工、1.6万台运输车辆、19架自有全货机及遍布中国内地、海外的12260多个营业网点的龙头企业。
　　 王卫神秘而低调，一直处于闭关状态的他接受过的媒体采访屈指可数，连业内都少有人与他进行过接触。香港狗仔队在顺丰深圳总部的写字楼蹲守数日，又混进香港分部亲身体验快递员，才得以拍到王卫真人，这也是王卫第一次被公开在媒体上。
　　 据悉，早在2004年，联邦快递（FedEx）策划进入中国市场的时候就曾经接触过王卫。传闻中，FedEx希望以40-50亿元人民币的价格收购顺丰，但是被王卫拒绝了。那一年，顺丰的销售额是13亿元人民币。
　　 随后，寻找王卫的PE和VC越来越多。一位咨询公司的董事长透露说，包括花旗银行在内的很多美国投资商曾经找到他，希望他能够撮合注资顺丰的交易，一旦成交，将付给他1000万美元的佣金。
　　 “不过，这些投行都太小气了。”王卫在11年接受采访时透露，“他们只肯投资5、6亿人民币。顺丰哪止这个价钱。顺丰如果上市的话，市值应该在150亿人民币左右。这还不算溢价的部分。如果算上溢价部分，这个数字就还要再乘以8。”
　　 而这个王卫当时预估的数据，成为今天的现实。有机构预测，若此次顺丰A股顺利上市，其市值或将超过1000亿元。
　　商业板块或成终极难题
　　 上市之前，顺丰通过商业、金融等多条途径抬高身价。不过，几年下来，商业板块却未能给顺丰带来太多加分。
　　 前述业内人士也指出，顺丰的最大失误是在快递行业大发展的近些年，没有扩张发展主业，而是一味扩张并不熟悉的商业。虽然从王卫的意图可以看出，做成整个产业链，但现在来看，这个布局并不顺利。
　　 近日有消息称，顺丰优选原总裁连志军已经离职，并将出任日日顺微商CEO。这已是顺丰优选成立四年以来更换的第四位掌舵人。此前，2012年10月，上任仅5个月的刘淼突然宣布离职，随后，顺丰集团任命集团副总裁、航空公司董事长李东起接替刘淼，兼任旗下电商平台顺丰优选总裁。2013年，凡客旗下V+商城项目历任COO、总裁的崔晓琦宣布加入顺丰优选，并出任CEO，李东起仍在集团层面供职。不过，2015年5月，崔晓琦选择离职，并加入联想“佳沃市集”，连志军随即接任。
　　 此外，为试图解决快递业“最后一公里”的社区O2O项目，顺丰开创嘿客线下门店。但如今已烧掉近10亿元的嘿客，仍然客流不足。因此，开业不足两年的它面临的结局便是大范围的闭店和缩编。
　　 上述业内人士指出，顺丰一直以来是王卫的绝对决策，但王卫多年的封闭运作，现在看来部分决策早已不适合现阶段的市场“从顺丰的股权结构来看，王卫持有了顺丰集团99%股份，泰海投资也在其绝对控制之下，而顺丰的海外业务则全部被王卫控制，这或许与顺丰独特的发展历史和王卫的个人性格特点有关。因此，王卫的决策就是‘命令’。”
　　 “一人掌控是顺丰之前快速扩张的优势所在，也是现阶段难以逾越的障碍。”上述人士说。
　　 的确，近几年来，异城快递平均单价下滑近50%。也就是说，在业务增长的情况下，异城快递平均单价是大幅下滑的。而异城快递平均单价下滑的同时，人力成本、自动分拣设备等重资产投入却是大幅上升。
　　 综上所述，上述人士认为，同质化下顺丰在这个价格战持续的框架下难以独善其身。另外，未来快递企业将成为整个供应链条中成本控制的关键因素。因此，顺丰正需要让自己找到一个突破口，而公司架构和决策方式也将包括在其中。