基金投资回报解析

姜桂之性

　　在私募股权基金行业，大家一般习惯的用MOC (资本回报倍数)、IRR (内部收益率)、DPI (投入资本收益率)这3个指标来评价一只基金产品的收益。其中，MOC是基金的投资回报倍数，计算公式也相对简单，就是基金当前的资产价值除以基金的规模，如一只基金规模为1个亿的基金产品，如果其现在资产价值为5亿，那么这只基金产品的MOC就是5。MOC这一指标的优点是可以一目了然的看到投资成本翻了多少倍，缺点是没有考虑时间成本。君曜资本作为专业的母基金管理人，由实力雄厚的知名投资机构及管理团队共同出资组建，君曜资本具有强大的股东背景、专业的投资团队、完善的管理体系和丰富的客户资源，投资风险小。

　　IRR是考虑了时间成本的收益指标，这一指标充分考虑了时间对基金收益水平的影响。不过，因为IRR这一指标对时间这一参数非常敏感，如果是一只刚刚成立不久的基金产品，哪怕只有个别项目获得新融资增值，但是因为基金运行时间短，所以会导致一个非常高的IRR水平，如果LP不了解这一前提的话，很容易被基金GP提供的过高的基金IRR水平所误导。因为MOC和IRR在衡量基金水平的时候并没有考虑基金实际退出分配给基金LP金额的情况，两个指标描述的都是纸上富贵，并未实际变现，所以为此引入了专门计量基金对LP已分配收益的指标DPI。

　　DPI指的是基金对LP已分配的收益占基金规模的比例，向LP分配的收益一般包括两部分，一部分是项目的分红，一部分是转让项目股权的退出款。计算公式为：DPI=退出收益/投入资本。比如，退出收益为5个亿，当初股东投资1个亿，DPI=5/1=5。DPI体现了基金LP真正已经落袋为安的实际收益，但是这一指标也有一定的局限性。LP如果不考虑基金的存续期限、投资阶段、投资策略及投资赛道等因素，而简单的用基金某一时点的DPI评价基金收益水平，那么很可能造成对基金真实收益的误解，无法客观认识基金的整体收益。此外，单一的DPI指标亦无法反映其余部分的估值情况，对于部分长周期的天使投资，也许到四五年了，DPI还是比较低的。这个数据就有失偏颇了。

　　君曜资本在筛选头部的股权基金的同时也在为投资人挖掘优质稀缺资源，结合管理团队严格的筛选、深入的调研以及专业的风险评估，充分发挥所投项目独特的稳定性优势，打造出极具成长潜力的产品，为投资人创造多元化的资产配置。

　　目前市面上有些投资机构对DPI进行了更加细分的划分，将DPI分类为狭义DPI和广义DPI。狭义DPI指的就是分配给基金LP的现金，广义DPI则是指除了分配给基金LP的现金外，还包括基金投资组合中已经上市的公司的过了锁定期的股票。广义DPI的这一划分主要是根据过了锁定期的上市公司的股票可以随时在二级市场卖出对基金LP进行分配，其流动性可以与现金媲美，因此也将其作为一种“现金收益”。

　　现实中，要用DPI衡量某一具体基金的收益水平，需要综合考虑这一基金的存续期限、投资阶段、投资策略和投资赛道等因素，这些都会对DPI造成影响。